【国盛金融】2024年末，42家上市银行的债券投资对业绩贡献度如何？—本周聚焦

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一、2024A上市银行FV-OCI浮盈及全年金融投资处置收益情况梳理

目前上市银行已全部披露2024年报，本文已更新至最新数据。在2024年债市利率持续下行，10年期国债收益率累计下降了 88bps 的大环境下，银行在权益表的其他综合收益这一项里，积累了较多 FV-OCI 金融资产因公允价值变动而产生的浮盈。而银行也利用这些浮盈，把握时机、适度地处置了一些金融资产，从而对自身的业绩起到了一定的支撑作用。本文围绕上市银行 FV-OCI浮盈情况以及金融资产处置收益展开梳理与分析，具体内容如下：

1、

FV-OCI浮盈情况

1）从FV-OCI资产浮盈的存量规模来看，国有大行仍占据绝对优势。建设银行和农业银行的 FV-OCI 浮盈余额位居前列，截至2024年末余额超过 500亿元。除此之外，交通银行、招商银行、中信银行、宁波银行的浮盈余额也均突破百亿门槛。农商行中沪农商行、渝农商行浮盈余额较高，2024年末分别达78亿元和50亿元。

2）从整体情况看，截至 2024 年末，城农商行的 FV-OCI 浮盈占利润比重处于较高水平。其中，个别城农商行的这一比例尤为突出，兰州银行24A浮盈/利润比例达到126.9%（下同），沪农商行（63.6%）、浙商银行（58%）、青岛银行（52.1%）、齐鲁银行（51.6%）、宁波银行（51%）、瑞丰银行（48.1%）、渝农商行（43.1%）、重庆银行（39.7%），FV-OCI浮盈占利润比重较高。

3）从资本补充效应来看，部分城商行与农商行通过FV-OCI账户积累的浮盈对核心一级资本的增厚作用显著。数据显示，在2024年债券牛市背景下，FV-OCI类资产占比较高的城农商行核心一级资本净额中浮盈贡献度亦较高。兰州银行（24A浮盈/核心一级资本净额比例为7.8%，下同）、宁波银行（6.7%）、齐鲁银行（6.4%）、沪农商行（6.3%）、青岛银行（5.9%）、浙商银行（5.1%）、瑞丰银行（4.8%）、渝农商行（3.9%）、重庆银行（3.7%）。FV-OCI浮盈对其核心一级资本支撑力度较大。年际变化来看，齐鲁银行、兰州银行、浙商银行、宁波银行FV-OCI浮盈占其核心一级资本净额比例同比增幅较大，2024年末同比分别提升5.2pc、5.0pc、4.6pc、4.5pc。

2、

确认金融资产处置收益情况

1）2024年上市银行处置AC类金融资产收入合计为502.9亿元，同比多处置227.4亿元（增幅82.5%），处置FV-OCI类金融资产收入合计为853.6亿元，同比多处置489.4亿元（增幅134.4%），两类资产合计处置收益1356亿元，占当期样本银行营收比例为2.4%，同比提升1.3pc。

注：要留意的是，虽然上市银行在 2024 年处置 AC 和 FV-OCI 这两类资产所获得的收益较为显著，但这并不代表各银行明显扩大了资产处置的规模。考虑到 2024 年债市利率持续走低这一背景，处置价差收益的扩大对这一现象也起了不少推动作用。此外，各银行的投资资产、交易时点和投资策略存在差异，实际确认的收益也会有所差别。

2）分银行类型来看，2024年农商行处置金融资产收益对营收支撑力度较大，股份行其次。农商行2024年处置AC及FV-OCI两类金融资产收入合计达50亿元，占当期营收比例4.8%，同比提升3.1pc。其他类型银行来看，2024年国有行、股份行、城商行处置AC及FV-OCI两类金融资产收入分别为459.5亿元、525.4亿元、321.6亿元，占当期营收比例分别为1.3%（同比+0.7pc，下同）、3.5%（+1.8pc）、6.3%（+3.3pc）。

二、板块观点

关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注。红利策略下，上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注，以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注。

三、重点数据跟踪

权益市场跟踪：

1）交易量：本周股票日均成交额13535.51亿元，环比上周增加2495.26亿元。

2）两融：余额1.80万亿元，较上周增加1.24%。

3）基金发行：本周非货币基金发行份额63.45亿，环比上周减少159.43亿。5月以来共计发行63.45亿，同比减少947.07亿。其中股票型58.28亿，同比减少47.16亿；混合型2.52亿，同比减少51.58亿。

利率市场跟踪：

1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8577.20亿元，环比上周增加6083.80亿元；当前同业存单余额21.93万亿元，相比4月末增加3560.70亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.71%，环比上周减少6bps；5月发行利率为1.71%，较4月减少8bps。

2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.07%，环比上周下降9bps，5月平均利率为1.07%，环比4月下降3bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.23%，环比上周下降9bp，5月平均利率为1.23%，环比4月下降3bps。

3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.63%，环比上周增加0bp。

4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1001.89亿元，环比上周增加469.84亿元，年初以来累计发行12905.74亿元。

5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行15929.44亿元。

风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。

1.1 相关图表（前文已列出）

1.2 主要新闻

【国家金融监督管理总局】于近日印发《关于做好2025年小微企业金融服务工作的通知》，以引导金融机构做好普惠金融大文章、提升小微企业金融服务质效。

【中国证监会】于近日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，重点如下：

1）优化主动管理权益类基金收费模式；

2）强化基金公司与投资者的利益绑定；

3）提升行业服务投资者的能力；

4）提高公募基金权益投资的规模和稳定性；

5）一体推进强监管防风险促高质量发展。

【国务院新闻办公室】国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，潘功胜表示人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施：

1）降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；

2）完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%；

3）下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点；

4）下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，都从目前的1.75%降至1.5%，这些工具利率是中央银行向商业银行提供再贷款资金的利率。抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。抵押补充贷款是由中央银行向政策性银行提供资金的一个工具；

5）降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整；

6）增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施；

7）设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持；

8）增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放；

9）优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款，这两个工具的额度合并使用，总额度8000亿元；

10）创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。

【中国人民银行】

1）自2025年5月8日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.1%和2.6%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.525%和3.075%。

2）发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》，下一阶段货币政策主要思路包括：一是保持货币信贷合理增长；二是推动社会综合融资成本下降；三是引导信贷结构调整优化；四是保持汇率基本稳定；五是加强风险防范化解。

1.3 主要公告

银行：

【兰州银行】刘敏先生行长任职资格获核准，李涛、韩佳峻、盛柏涵先生副行长任职资格获核准。

【兴业银行】国家金融监督管理总局核准杨柳女士担任兴业银行副行长。

【中信银行】原保荐代表人艾雨、周银斌因工作变动不再担任中信银行A股配股项目保荐代表人，由李义刚、周玉接替。

【江苏银行】获国家金融监督管理总局镇江监管分局批复，同意收购江苏丹阳苏银村镇银行有限责任公司，承接其全部资产、负债、业务及员工。设立4家支行：丹阳开发区支行、丹阳界牌支行、丹阳皇塘支行、丹阳访仙支行。

【浦发银行】刘以研因年龄原因辞去副行长、首席风险官职务。

【重庆银行】张培宗副行长任职资格获国家金融监督管理总局重庆监管局批复。

【光大银行】国家金融监督管理总局核准马波担任光大银行首席风险官的任职资格。

【张家港行】以股权登记日总股本为基数，每10股派发现金红利2.0元，预计派发4.89亿元，股权登记日为2025年5月15日。

非银：

【锦龙股份】公司拟转让所持中山证券67.78%股权，交易构成重大资产重组，已自2024年6月起多次披露进展公告。

【中航产融】中航投资控股有限公司拟通过非公开协议转让的方式，向控股股东中国航空工业集团有限公司转让所持有的中航西飞1.6亿股，中航机载0.23亿股。

【招商证券】总裁吴宗敏到龄退休。

【国盛金控】股东江西江投资本有限公司推荐罗希接替王志刚担任董事，原董事王志刚因工作调整离任。

【华林证券】以总股本27亿股为基数，每10股派发现金红利0.40元，合计派发1.08亿元，股权登记日为2025年5月14日。

【西南证券】重庆渝富控股集团有限公司通过国有股权无偿划转受让重庆渝富资本运营集团有限公司持有的西南证券19.61亿股，占总股本的29.51%。

【长城证券】面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期），发行规模不超过5亿元，期限2年，票面利率询价区间为1.4%-2.4%，将于2025年5月9日15:00-18:00向投资者利率询价。

【方正证券】何亚刚因退休申请辞去董事、执行委员会主任及总裁等全部职务。

附：周度数据跟踪

风险提示

1、房地产、资本市场政策推进不及预期；

2、消费复苏不及预期；

3、银行资产质量恶化。

报告作者：

马婷婷 S0680519040001 [email protected]

陈惠琴 S0680524010001 [email protected]

// 2025

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本文节选自国盛证券研究所已于2025年5月11日发布的报告《2024年末，42家上市银行的债券投资对业绩贡献度如何？》，具体内容详见相关报告。

【国盛金融团队：马婷婷、陈惠琴、朱广越】

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